杜海涛，21年证券从业经验。2006年加入工银瑞信基金管理有限公司，现任副总经理，兼任工银瑞信资产管理（国际）有限公司董事。

　　作为中国基金业获得金牛奖次数较多、长期业绩优异且依然奋斗在投资一线的基金经理，杜海涛所管理的工银增强收益债券、工银添颐债券、工银货币三只产品荣获八项金牛基金奖，因此获得金牛奖评选特设的“15周年金牛杰出基金经理”。选择一个好的行业，选择一个好的职业，一路坚守。“这可以理解为职业生涯的久期策略。”杜海涛笑道。

　　回顾职业生涯，他觉得自己是被眷顾的幸运儿。1997年进入证券业，2002年投身基金业，2006年加入工银瑞信，在超过20年的职业生涯里，朝气蓬勃的行业发展以及强有力的平台给予他成长的机会，同时也给了他巨大的责任。从基金经理到管理者的角色转换，更是让他肩头的重任转化成了甘之如饴的担当。

　　一分耕耘，一分收获。幸运儿背后都是极致的努力，杜海涛也不例外。

　　站在巨人的肩膀上

　　早期进入基金行业的债券基金经理后来有着太多选择，或转行做股票，或自己做私募，似乎每一条路都更易带来光环与回报。但杜海涛选择了坚守，而且在固收这个领域一干就是16年。16年间，他管理过货基、债基、社保基金，取得了令人瞩目的成绩，他自己也从一个初出茅庐的债券研究员，成长为工银瑞信基金的副总经理。

　　“债券投资主要关注两个维度，一是信用，二是久期。早些年还是刚兑时，最重要的就是做久期，其实职业生涯也是如此。”杜海涛感慨，现在回看，一直坚守在中国的固定收益市场是莫大的幸运。

　　所谓幸运，首先是选对了方向。他说，时代背景是决定个体成功与否最核心的因素。在中国，根深蒂固的储蓄文化决定了固定收益市场拥有广阔的发展空间，铺就了一条时代“大路”；后来，资产管理行业中固定收益市场的快速发展，清晰地印证了他最初的判断。“一个人成功与否，关键是能否契合时代发展。”他说。

　　其次，是选对平台。杜海涛不假思索地将自己的成就归功为工银瑞信基金，并引述牛顿的名言--如果说我看得比别人更远些，那是因为我站在巨人的肩膀上。“感谢工银瑞信，她给予了我最好的平台。”获得“15周年金牛杰出基金经理”这一殊荣时，他写下了这句话。

　　2006年4月3日，这个杜海涛脱口而出的日期对他而言就像是纪念日般的存在。就在这天，他成为工银瑞信的一员，并在此后12年孜孜不倦的工作中见证了工银瑞信成长的每一步。谈及来到工银瑞信的原因，他说当时的想法很简单：做债券一定要有大平台。一方面，债券对集体的依赖度更强；另一方面，债券收益率不高，不像股票碰上大牛市可以有数倍收益，因此做债券一定要用大资金来撬动，才能获得自己的职业成就感。

　　事实证明，工银瑞信给予了杜海涛足够的资源和空间。工银瑞信传承了工商银行稳健的文化基因，早期工银瑞信对债券市场的本源有着非常清晰的认知，“你赚企业5%-6%，有些企业可能会吞噬你100%的本金”，这就是固定收益投资的本源。此外，在一个大平台，有更多的机会接触市场前沿的发展，并有更多机会参与到市场建设中去。这一过程带来了个人能力的充分提升。现在回想，最初的想法被不断印证，所以杜海涛一路伴随公司成长至今。

　　除了外部平台，自身的原因呢？面对追问，一向谦逊的杜海涛难得地肯定了自己的勤奋。他表示，参加工作以来，如果说能够算是个人的一个优势的话，那就是勤奋。“我几乎每个周末都会有一天在公司。工作日的日程排得很满，只有周末我才能真正静下心来，一个人坐在工位上，学习最新出台的政策，整理团队的周报，梳理投资脉络。那是真正属于自己的时间。”时间对每个人都是公平的，但20年来近1000天的休息日加班，还有无数个晚归的夜晚，无疑让他比别人积累了更多经验。再一个优势，就是学习整合能力，工银瑞信固定收益团队一路发展目前已经形成一个50多人的投研队伍，杜海涛对于每个人都非常熟悉和了解，尤其是能够识别出团队每个人的能力与优势，自己不断向团队学习，同时整合团队的研究成果，可以弥补自己和团队的短板，团队之于个人就是一个巨大的杠杆。

　　经年累月的学习研究，极大地拓展了杜海涛的投资能力。就像武侠小说中高手达到至高境界后一通百通，在他看来，投资也是具有共生性的。“例如央行的货币政策，就像鞭子挥出去后衍生的波动，离鞭子最近的是货币市场，之后是利率、信用和股票市场，整个传导由此展开。离鞭子杆最近的地方振幅最小，容错率也最低，那是货币市场基金；距离越远振幅越大，容错率较高，你可以等着别人起跳之后再做选择，那是股票基金等高风险市场。”他说，“做固收的人之所以对市场拐点特别敏感，就是因为他们最先感受到宏观和中观层面的变化。”

　　守住底线才能长久“活下来”

　　对于风险的重视，是杜海涛身上一个明显的标签。当被问及投资理念时，一向务实的他说了一句谦虚又朴素的话，能活下来就是理念。

　　如履薄冰，这可能是优秀债券投资者的基因。比尔·格罗斯有一句话特别形象：“对于股票投资者，朝霞绚烂才是好天气；对于债券投资者，只要不是雷雨天就是好天气。”可以说，股债投资者有着完全不同的关注点：一个关注成长性，一个关注现金流；一个关注资产负债表的扩张，一个关注资产负债表的健康；一个是T+1的流动性相对良好的市场，一个是可能会面临流动性忽然完全缺失的市场。

　　杜海涛认为，投资的第一步是要努力活下来。凭什么活下来？在他看来，想要长久活下来，不被出局，就要守住底线，防止投资决策的重大错误，控制波动和回撤。值得一提的是，虽然对风控十分看重，但是对于自己看准的机会，杜海涛却异常坚决。“我是属于那种一旦想清楚下手特别狠的人。有机会的时候错失收益也是风险。”

　　由基金经理成长为公司管理者之后，他不仅没有丝毫松懈，反而更加坚守底线思维。

　　“以前做投资，我会想得很细，买什么券、买多少等等。现在管理团队，必须有所改变。我会带着团队论证清楚，如何做好大资金投资，如何做好多组合投资，如何构建投资纪律引导团队投资文化，投资策略最大的风险是什么，然后清晰地划出底线，基金经理一定不能碰。”他举例称，假如组合最大的风险是久期太短，那他会设定一个久期的下限，基金经理可以在范围内自己调整，但下线一定会封死。

　　近几年，尤其是2016年以来，严格的底线思维成为工银瑞信的“利器”。据了解，目前工银瑞信持仓总体信用质量较高，过去多年不断排查和去化风险，近期也在持续对内部评级进行梳理、调整，后续投资仍然将维持高等级为主的策略，在严控风险的基础上投资自身经营稳定向好的企业。数据显示，得益于严格完善的信用评价体系，虽然近年债券违约事件频发，但工银瑞信债券基金并未持仓违约债券，业绩稳定，超越市场平均水平。

　　除了严格的风险意识，杜海涛认为，要成为一名优秀的基金经理，还需要做到三个认知。一是认知客户。认知到客户风险偏好是什么、预期回报是多少、产品考核要求是什么，紧紧围绕客户目标来制定投资策略，力争超额收益；二是认知自己。每个人都有能力半径，对于一个基金经理来说，对于投资中暴露的弱点，需要公司和团队的制度来加以引导和约束，保证基金经理专注于自己的能力圈做精做强；三是认知市场。基金经理需要保持开放的心态和持续学习的动力，对资本市场各类资产做到充分研究和判断，这是对个人巨大的挑战。基金经理总是经历着一轮又一轮“犯错、反思、学习、提升”的过程，投资经理总是爱提及两位投资大师--芒格和巴菲特并感慨道：“94岁和88岁，那是智慧的象征，同时吃过多少亏付出多少学费都隐含在年龄数字里了。”

　　学会构建制度体系　　

　　“早些年，我要求自己作为整个固定收益团队的备份，就是扑克牌中的‘百搭’，哪个板块不行了，我要能顶上并且业绩做得也还可以，这个过程中不断拓展自己的能力半径。”杜海涛说，但现在他更注重团队建设，用制度保障经验在团队中的传承。

　　他说，自己信赖制度，热衷于推动制度的建立。对于年轻的基金经理而言，试错的过程很熬人，而且可能并没有太多试错机会。“我会从自己和别人的成功和失败中总结经验教训，将方法论固化并传承下去。”他说，一个团队如果不总结、不传承，任凭新人一次又一次地犯错误，最终只会走向没落。相对完善的制度体系可以让团队少犯错误。而且，一个管理者推动一个好的制度容易，但是一个制度执行的好不好关键还是要看管理者是否敢于拿制度往自己“招呼”，这一点，杜海涛坚持制度面前人人平等，否则制度和管理者都会丧失威信。

　　难能可贵的是，宝贵的投资经验教训被传承了下来。工银瑞信打造了一只优秀、可持续的固收投研团队。“我们团队成员有共同的信念和一致的目标，即使面对巨大压力，也能彼此信任、相互扶持。”

　　对于管理者而言，优秀的团队正是最好的输出。“八爪鱼指挥部”是他关于团队作战的生动比喻。他认为，一定要相信市场是聪明的，每个市场都有自身逻辑，只有各条逻辑相互校验，才能更好地把握市场的全貌。这就像八爪鱼把爪子分别伸向不同“水杯”来感知水温，综合所有信息作出快速反应。每次策略会他都会安排一个投资经理梳理国内外各个市场的涨跌，分析其中隐含的逻辑；同时内部不同分工领域的团队负责人都要做策略报告分享，“通过这些分析整合，我们可以迅速反应出哪里有机会、哪里又存在风险”。在杜海涛看来，这支富有战斗力的团队，在未来基金业发展中必将大有作为。

　　面对重要变革，行业迎来新的发展机遇。大资管新规之下基金业将获得机会，但首先必须迎接挑战。“新规给基金业带来不少利好，一是中长期制度趋于公平，二是行业机制优势得到体现，三是多年积累了强大的投研实力。”他指出，但行业首先需要变革，真正从投资理念、管理考核上进行调整，引导基金经理的行为。在他看来，未来市场将倒逼行业进行专业化分工：银行等机构可以参考社保基金那样做顶层资产配置，基金公司则致力于提供优质的底层资产。

　　至于备受行业关注的养老目标基金，杜海涛表示，养老目标基金将成为行业关键的一项制度创新，即将破冰的职业年金也是备受期待的“长钱”。据了解，工银瑞信在养老投资方面一直是行业翘楚，作为首批获得养老金业务全牌照的公司之一，截至2018年二季度末，公司管理的养老金类资产规模合计逾2000亿元，居行业第一，整个公司正厉兵秣马迎接养老金投资新机遇。

　　风云际会，未来已来。